楊陽(yáng)

　　沒(méi)有了資本的支持，風(fēng)險(xiǎn)投資者(VC)用錢“燒”出來(lái)的新經(jīng)濟(jì)公司正在因?yàn)橘Y金日益短缺而面臨被收購(gòu)、轉(zhuǎn)型或者倒閉的結(jié)局。

　　在美國(guó)本土市場(chǎng)爆發(fā)金融危機(jī)之際，海外投行和對(duì)沖基金正迅速抽走資金。即使上輪投資熱點(diǎn)、正處在盈利關(guān)鍵時(shí)刻的網(wǎng)絡(luò)視頻公司也未能例外。

　　“美國(guó)股票市場(chǎng)看華爾街臉色行事，而VC們又都在看股票市場(chǎng)的狀況�！币曨l網(wǎng)站優(yōu)酷網(wǎng)總裁古永鏘說(shuō)，因?yàn)榻鹑陬I(lǐng)域的變化將影響到企業(yè)估值以及VC的錢如何退出套現(xiàn)。

　　收縮

　　移動(dòng)電視廣告運(yùn)營(yíng)公司世通華納是首當(dāng)其沖受到海外金融危機(jī)影響的公司之一，世通華納先后拿到了風(fēng)險(xiǎn)投資公司共9500萬(wàn)美元，并且在全國(guó)進(jìn)行了大規(guī)模擴(kuò)張，資金消耗巨大而面臨嚴(yán)重短缺，此時(shí)上市是下一步要走的路子，但是現(xiàn)在這條路被封了。

　　江西省移動(dòng)電視總經(jīng)理方世開(kāi)當(dāng)初在與世通華納簽合作協(xié)議的時(shí)候就清楚意識(shí)到，世通華納在2008年7月能否上市將對(duì)他們雙方的合作產(chǎn)生重大影響。如果它無(wú)法海外上市，那么在資金上將出現(xiàn)緊張，合作是有風(fēng)險(xiǎn)的。但是這個(gè)結(jié)果來(lái)的遠(yuǎn)比方世開(kāi)預(yù)想的要早。8月底世通華納發(fā)出了書(shū)面通知，合作截至8月31日。

　　資金嚴(yán)重短缺導(dǎo)致世通華納全面收縮戰(zhàn)線。在其發(fā)給合作伙伴的一封《終止合同函》中給出的理由是，由于該合作區(qū)域內(nèi)整體市場(chǎng)環(huán)境和世通華納公司運(yùn)營(yíng)廣告成本較高的原因，導(dǎo)致世通華納每月均巨額虧損，被迫終止合作。

　　一位知情者稱，世通華納的戰(zhàn)線太長(zhǎng)，資金跟不上而無(wú)法全面運(yùn)營(yíng)。事實(shí)上早在今年2月世通華納就因?yàn)闊o(wú)法按時(shí)繳納承包費(fèi)而與山西大眾移動(dòng)電視有限公司不歡而散。還好的是，隨后世通華納得到了霸菱投資管理有限公司的5000萬(wàn)美元投資。但是這并沒(méi)有解決世通華納的根本問(wèn)題。

　　“沒(méi)上市對(duì)世通華納的影響太大了，資金鏈越來(lái)越緊。其實(shí)即便上市不成，如果世通華納業(yè)績(jī)好還可以繼續(xù)融資，但他們又曾經(jīng)調(diào)低了利潤(rùn)預(yù)期，而現(xiàn)在金融危機(jī)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都很謹(jǐn)慎，所以就很難了。”一位世通華納的合作伙伴認(rèn)為。

　　據(jù)古永鏘估計(jì)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)型公司三分之二以上的資金都是來(lái)自海外，此次由華爾街引發(fā)的金融危機(jī)直接導(dǎo)致了VC行業(yè)發(fā)生了的巨大變化——熱錢正在開(kāi)始退潮，融資門檻提高。

　　天線視頻網(wǎng)的內(nèi)容產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)副總裁曾伏虎強(qiáng)調(diào)，今明兩年是視頻行業(yè)一道很嚴(yán)峻的坎，已經(jīng)有幾家公司的融資計(jì)劃擱淺，將會(huì)有一批小網(wǎng)站扛不住倒閉。上海眾源網(wǎng)絡(luò)有限公司總裁徐偉峰深刻感到目前資本市場(chǎng)的態(tài)度謹(jǐn)慎，融錢難度加大，那些沒(méi)能融到錢的企業(yè)都在縮減開(kāi)支。

　　退潮

　　紅杉資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人張帆已經(jīng)注意到一些熱錢正在離場(chǎng)。這些不同性質(zhì)的基金并不是像專業(yè)風(fēng)投那樣長(zhǎng)期、持久的作戰(zhàn)方式，他們?yōu)槿嗣駧派刀鴽_殺進(jìn)來(lái)�，F(xiàn)在，這些海外投行和對(duì)沖基金很多都受到了美國(guó)本土資本市場(chǎng)的直接影響，在金融危機(jī)發(fā)生時(shí)受基金來(lái)源、不同基金性質(zhì)和投資哲學(xué)的影響而選擇了撤出。與此同時(shí)，一些本土的民間資本也在收縮，造成了中國(guó)市場(chǎng)上整體風(fēng)投資金供應(yīng)量正在減少。

　　在中國(guó)，2008年僅兩三家新經(jīng)濟(jì)公司在海外成功融資:6月A8音樂(lè)集團(tuán)(00800.HK)在香港主板上市，集資1.73億港元；7月30日，原本計(jì)劃籌資1.15億美元的正保遠(yuǎn)程教育(DL.NYSE)由于資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)冷而調(diào)低首發(fā)價(jià)至7元，最終募集資金6125萬(wàn)美元；而年內(nèi)僅華視傳媒(VISN.納斯達(dá)克)一家在美國(guó)增發(fā)成功，募集資金1.012億美元，成為本年度在美國(guó)唯一增發(fā)成功的中國(guó)媒體公司。

　　金融危機(jī)使很多公司放慢了上市的腳步，甚至取消了上市計(jì)劃，這給投資者的打擊甚大，進(jìn)而影響了他們的進(jìn)一步收縮投資。一位不愿意透露姓名的視頻網(wǎng)站投資人深切地感到已經(jīng)難以抽身——對(duì)于那些融了很多錢卻無(wú)法上市的公司來(lái)講，VC相當(dāng)于也被套了，必須一直投下去，否則已經(jīng)投的錢就打了水漂。他們自然不會(huì)去再輕易投資一般質(zhì)量的公司。

　　“如果這條道路受阻或上市估值降低，那么VC就會(huì)重新考量投資條件�！痹�(jīng)自己也當(dāng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資人的優(yōu)酷網(wǎng)總裁古永鏘解釋，現(xiàn)在的VC更加謹(jǐn)慎，原來(lái)可以被評(píng)估5分或7分的公司都可能拿到風(fēng)投的錢，但是現(xiàn)在就拿不到投資，只有能得8分甚至9分的企業(yè)才能得到投資。

　　古永鏘認(rèn)為，未來(lái)，能夠和優(yōu)酷一樣生存下來(lái)的同類視頻網(wǎng)站最終將只剩下兩家龍頭企業(yè)。其他視頻網(wǎng)站就要看自身素質(zhì)——用戶數(shù)、品牌和內(nèi)容的差異化，如果是“體質(zhì)好”的企業(yè)，可以選擇好的東家被收購(gòu)，找到下家買單；體質(zhì)不好的，選擇就少；身體特差的，要么轉(zhuǎn)型，要么死掉。

　　何去何從

　　風(fēng)險(xiǎn)投資者們都在緊縮投資，至少目前投資的決策速度緩慢了很多，他們更謹(jǐn)慎了。

　　凱鵬華盈(KPCB)創(chuàng)投基金執(zhí)行合伙人汝林琪告訴本報(bào)，以前那些考察一兩個(gè)月就投的案子，現(xiàn)在可能要用三四個(gè)月再做決策。但她認(rèn)為這正是風(fēng)投領(lǐng)域應(yīng)該回歸的正常速度，以前熱錢太多投資的決策速度實(shí)在太短。

　　像汝林琪這樣想的VC大有人在，他們慶幸過(guò)去那些瘋狂搶案子的日子終于就快過(guò)去了——為了和不斷涌入的熱錢競(jìng)爭(zhēng)，找到一個(gè)不錯(cuò)的投資對(duì)象就要迅速拍板決定，本應(yīng)該做4個(gè)星期的盡職調(diào)查可能將被縮減到2個(gè)星期，一些合作方式也沒(méi)有能夠詳細(xì)斟酌，公司背景和能力的調(diào)查也無(wú)法達(dá)到詳盡，而這種做法很可能會(huì)為投資失誤埋下隱患。

　　軟銀亞洲基礎(chǔ)基金董事羊東也看到了更好的希望——目前的金融危機(jī)讓大家都回歸理性，無(wú)論從市場(chǎng)估值還是投資評(píng)估。

　　張帆感覺(jué)來(lái)自華爾街的金融危機(jī)距離自己很遠(yuǎn)，他始終在尋找那些具有增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行投資。他覺(jué)得自己區(qū)別于那些中外涌入的短期熱錢，只要碰到好的企業(yè)，紅杉的投資決策不受任何外界影響，遲一年上市并不是什么問(wèn)題。

　　但他承認(rèn)金融危機(jī)在短期內(nèi)帶來(lái)了IPO市場(chǎng)的低迷以及原本上市公司腳步的放慢，他認(rèn)為好公司根本不用擔(dān)心資金問(wèn)題，想做事業(yè)的企業(yè)家也不會(huì)考慮市場(chǎng)站在頂點(diǎn)還是低谷。

　　盡管張帆一再向記者表示樂(lè)觀，但是華爾街金融危機(jī)離中國(guó)創(chuàng)投企業(yè)已經(jīng)并不遙遠(yuǎn)。其實(shí)受美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴的拖累，中國(guó)概念股進(jìn)入2008年來(lái)跌幅頗大。近兩周以來(lái)，受諸多負(fù)面消息的影響，許多概念股市值縮水兩成左右。其中，搜索、電子商務(wù)、軟件等與全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)較大的科技股跌幅較大。

　　國(guó)際投資機(jī)構(gòu)和基金將會(huì)更加謹(jǐn)慎地對(duì)這個(gè)行業(yè)的投資，國(guó)內(nèi)很多互聯(lián)網(wǎng)公司的融資渠道和海外上市的步伐將放緩，同時(shí)這也將影響很多上市公司的股價(jià)和市值。

　　但是另一方面，大浪淘沙，很多公司將在資金環(huán)境的急劇變化下分出高下。優(yōu)酷網(wǎng)總裁古永鏘表示，他們正在為即將來(lái)臨的營(yíng)銷大戰(zhàn)摩拳擦掌。

　　古永鏘計(jì)劃在未來(lái)的一段時(shí)間里進(jìn)一步優(yōu)化用戶和業(yè)務(wù)，加快速度去瓜分視頻廣告市場(chǎng)，以期在2009年底實(shí)現(xiàn)收入過(guò)億——在他看來(lái)，資本的冬天并不等于廣告營(yíng)銷的冬天，金融危機(jī)會(huì)讓廣告資源集中，廣告主將因?yàn)闆](méi)有可信賴的小視頻網(wǎng)站可投而將更多廣告機(jī)會(huì)帶給領(lǐng)袖公司。